公告簡介：擬通過公開拍賣方式轉讓資產、凈資產占比高達42.58%和51.99%五家全資子公司股權2016年11月12日，玉龍股份發布《江蘇玉龍鋼管股份有限公司關于擬公開轉讓子公司股權的公告》稱：玉龍股份擬通過公開拍賣方式整體轉讓子公司四川玉龍100%的股權、伊犁玉龍100%的股權、玉龍科技100%的股權、玉龍精密100%的股權、香港嘉仁100%的股權。

受限公告并未明確劃轉的油氣管道相關的主要資產及部分負債的詳細內容，我們通過計算擬拍賣公司的資產和負債占比來量化衡量，通過計算可知，玉龍股份擬拍賣公司資產和凈資產占比分別高達42.58%和51.99%。

一、剝離主業、計提巨額減值準備等，玉龍股份為戰略調整和轉型發展奠基我們接著來梳理一下玉龍股份2016年下半年以來的重大事項：轉讓股份并委托表決權，公司實際控制人變更為王文學；公司董事會變更；計提壞賬準備435.77萬元、存貨跌價準備2677.63萬元、固定資產減值準備27874.69萬元；擬設立全資子公司玉龍科技、江蘇玉龍能源整備有限公司和無錫玉龍鋼管防腐有限公司；劃轉目前所擁有的油氣管道業務相關的主要資產及負債至全資子公司玉龍科技；擬通過公開拍賣方式整體轉讓全資子公司四川玉龍100%的股權、伊犁玉龍100%的股權、玉龍科技100%的股權、玉龍精密100%的股權、香港嘉仁100%的股權。

據《江蘇玉龍鋼管股份有限公司關于擬公開轉讓子公司股權的公告》公司本次公開轉讓五家全資子公司（資產和凈資產占比分別高達42.58%和51.99%）有利于公司減少虧損，改善資產質量，優化資源配置，增加公司資金儲備，為公司戰略調整和轉型發展奠定良好的基礎，有利于公司提高抗風險能力和可持續發展能力。

二、投資建議與盈利預測：主業鋼管資產加速處置，轉型預期再度強化公司油氣管道業務相關資產加速處置，轉型提速有望為業績帶來新增長動力，建議重點關注。據公司2016年三季度報告，公司2016年三季度營業收入14.10億元，同比下滑25.50%；歸屬于母公司所有者的凈利潤出現歷史首虧，虧損-2.97億元，同比下滑332.06%。公司披露歸屬于母公司所有者的凈利潤減少主要系主營業務盈利下滑及計提資產減值準備增加所致大額計提資產減值準備。結合往年的業績和公司目前的經營狀況，我們預計2016年公司大概率虧損；如若明年公司不計提類似今年的巨額減值準備，主業能實現盈利。預計2016-2018年EPS為-0.29元、0.08元、0.13元，對應2016年11月15日最新收盤價，2017-2018年PE為152.68X和89.36X，我們維持公司“買入”評級。

風險提示：1、2016年業績虧損風險；2、公司短期估值偏高風險；3、主業鋼管資產處置進程低于預期；4、公司轉型預期低于預期；5、轉型失敗風險；6、宏觀經濟大幅下滑。